Noi di Recce'd abbiamo scritto già tre settimane fa (in un Post datato 23 agosto, e più di una volta nel quotidiano The Morning Brief) che ormai ciò che deciderà di fare la Federan Reserve giovedì 17 settembre è privo di importanza, e noi qui ci riferiamo come sempre alla gestione dei vostri portafogli titoli: l'effetto che doveva esserci c'è già stato, è già nei vostri pressi, e quindi l'esigenza oggi è capire che cosa c'è dopo questa riunione della Fed. Qualche cosa che potrebbe sembrare simile lo ha scritto Goldman Sachs, venerdì, secondo cui la reazione anticipata dei mercati ha prodotto in anticipo l'effetto non di uno solo, bensì di ben tre rialzi dei tassi ufficiali negli USA. Fate bene attenzione, perché sembra che qui da Goldman Sachs arrivi un parere simile al nostro, ma è soltanto un'impressione. Il nostro messaggio dice: per i vostri portafogli, quello che dirà Yellen giovedì non ha più importanza, dovete guardare oltre per fare le vostre scelte. Mentre Goldman Sachs dice una cosa diversa: la Fed di fatto ha già alzato i tassi, perché "le condizioni dei mercati finanziari sono già oggi meno easy e più restrittive", come si vede grazie al grafico qui in basso.  Sottostante a questa affermazione di GS si vede un tema molto conosciuto: ovvero che l'indice S&P 500 al livello di 2150 era sostenuto da forti motivazioni, una cosa che come sapete noi in Recce'd non condividiamo (ed infatti i nostri portafogli modello erano SHORT già il giorno 1 gennaio 2015 e lo sono anche oggi). Goldman dice: il fatto che i mercati sono scesi è in sé una cosa cattiva, negativa: e quindi visto che i mercati siano già scesi significa che la Fed non ha più alcun bisogno di alzare i tassi. La visione delle cosa, in Recce'd, è opposta: il ribasso di molti indici di mercato nelle ultime settimane è un segno della fragilità dei rialzi precedenti, e questa fragilità è la stessa anche oggi a questi livelli di prezzo. Se chi aveva comperato in Borsa lo aveva fatto illudendosi che "la Fed farà salire i mercati finanziari PER SEMPRE", beh ... ha fatto una grave sciocchezza. In poche settimane, abbiamo visto con che velocità i rialzi costruiti su basi così fragili possono essere cancellati: un anno e nove mesi di rialzi di Borsa azzerati, come avete visto in più di un grafico, nel nostro Bollettino quotidiano The Morning Brief. Il più grosso rischio, oggi, per voi che investite sui mercati (azioni, obbligazioni e valute) è proprio quello di continuare a ragionare sulla base di quella impostazione, di quella visione del mondo, che ormai è superata dai fatti. Quella visione non esiste più, se non nella testa di chi continua a scrivere che "tutto tornerà come prima, perché le economie crescono e Draghi continuerà a stampare moneta". A questi suggeriamo di aprire finalmente gli occhi, e svegliarsi: le economie NON crescono, neppure dopo otto anni di disperato pompaggio di nuova moneta, e quanto a  Draghi i mercati hanno già risposto, tutti in coro, con qualche cosa che potrebbe somigliare ad un "chissenefrega". Per finire, se proprio qualcuno volesse insistere con l'argomento dello "aumento degli utili" basandosi sulle "aspettative degli analisti", vi sarà facile rispondere che per la Eurozona nel 2014 le stime sono scese da un +15% a zero, e poi di nuovo per il 2015 sono già scese dal +14% al 5%, mentre negli USA per il 2015 sono sotto lo zero.  Quindi potete chiedere: "ma di che aspettative mi state parlando?". 

Venerdì 4 settembre il cambio tra yen e dollaro USA è sceso sotto il livello di 119: vedremo lunedì, con la riapertura della Borsa di Shanghai dopo due giorni di festività e con gli USA chiusi per il Labour Day che cosa succederà alla valuta giapponese. Abbiamo già scritto, il 29 agosto nel quarto Post dedicato al Giappone, dei dati macroeconomici gravissimi che sono arrivati di recente da Tokyo e dintorni: oggi torniamo sul tema proprio perché dal mercato sono arrivati i primi segnali di tensione, con lo yen a 119 e la Borsa di Tokyo che è scesa sotto i 18000 punti. Durante il weekend, il Fondo Monetario Internazionale ha presentato alla riunione del G20 un documento che rilancia le preoccupazioni sulla stabilità finanziaria del Giappone, che noi abbiamo già disucco e che riassumiamo grazie al grafico allegato. In Recce'd riteniamo che un rialzo dello yen sia possibile anche nel breve, e che un simile rialzo non sia sostenibile per il Giappone, e di riflesso per la finanza internazionale. Si tratterebbe di uno shock molto più grave della svalutazione dello yuan.

Che fine ha fatto il bazooka? Lo scorso 26 luglio, nel primo dei Post con questo titolo, abbiamo segnalato la progressiva erosione della credibilità di Mario Draghi: una credibilità che è sembrata molto indebolita proprio negli ultimi due giorni della settimana che si chiude con questo weekend, come noi di Recce'd vi avevamo anticipato anche in un altro Post, dello scorso 23 agosto. Nella riunione di giovedì 3 settembre, Draghi ha dovuto riconoscere che la sua politica (il QE) non avrà l'impatto che la BCE aveva stimato, né sulla crescita né sull'inflazione. Si è trattato di una limitura di piccole dimensioni, giovedì scorso: ma è chiaro che come si è corretto al ribasso una volta, si potrà correggere poi altre volte. Il bazooka, banalmente, non esiste. Draghi giovedì scorso ha tentato il rilancio, affermando che la BCE resta "pronta ad agire": ma come tutte le formule di rito, anche questa con il tempo diventa sempre meno efficace, ed infatti sui mercati la reazione positiva è durata poche ore. Il rialzo delle Borse di Eurozona è stata la solita reazione isterica ("dobbiamo assolutamente credere in quello che dice Draghi, qualunque cosa sia") ma stavolta è durata molto meno di 24 ore, e proprio la sera di venerdì 4 settembre, a 24 ore dalla conferenza stampa di Draghi, sull'indice DAX è comparsa la figura tecnica chiamata "death cross" (che viene chiamata così per ragioni facili da intuire). Quanto alla Borsa di New York, la sera stessa (giovedì 3) ha chiuso in ribasso, e quella di Tokyo venerdì mattina è tornata ai livelli di febbraio. L'impatto della BCE sui mercati al di fuori di Eurozona è sempre stato molto vicino a zero, ma qui siamo di fronte a una vera e propria reazione negativa. Questo è un punto significativo, perché le Reti di private banking ad inizio anno avevano venduto questa visione del mondo a molti Clienti, che adesso rischiano a fine 2015 di vedere ridotto il loro patrimonio per essere caduti di una trappola della persuasione operata da esperti della comunicazione. 

Lo scorso 29 agosto nel secondo dei Post di questa serie vi abbiamo fornito sette consigli pratici relativi alla gestione dei vostri portafogli titoli in questa specifica fase di mercato, che è caratterizzata non solo da volatilità ma anche da figure tecniche come la death cross, da una incertezza senza precedenti su ciò che faranno le Banche Centrali, da un coinvolgimento della Cina che anche lui non ha precedenti; in sintesi, da molti altri fattori che vi suggeriscono di trattare questa fase come se fosse una "prima volta", e non semplicemente come una "correzione che crea opportunità". Non date ascolto a chi vi chede di "tenere duro e aspettare che passi": nuove opportunità ce ne sono (e più grandi che in passato) ma solo se reagite subito, e se modificate i vostri portafogli avendo ben chiaro che ci aspetta una profonda trasformazione dello scenario e dei mercati. Di questo parlano i nostri sette consigli operativi del 29 agosto scorso, mentre sul nostro quotidiano (The Morning Brief) vi parliamo ogni mattina alle 8 di che cosa comperare, che cosa vendere e su quali asset o classi di asset andare SHORT. In questo Post vogliamo semplicemente aggiungere un consiglio pratico. Il consiglio è il seguente: non prendete in considerazione solo il rischio di ribasso, e valutate con attenzione anche il rischio di illiquidità che avete nel vostro portafoglio. Nella fase di LONG EVERYTHING (ricordate? erano in voga frasi come "bisogna solo comperare a manetta ...") che dominava nel primo trimestre dell'anno 2015, gestori sprovveduti (e qualche spregiudicato che voleva approfittare della situazione creata da Draghi) hanno messo nei portafogli (delle GPM e dei Fondi Comuni) titoli e quote di altri Fondi che rischiano di diventare illiquidi in fasi di forte stress finanziario.  Illiquidi significa che non vi trovate in posizione un titolo oppure un Fondo col prezzo più basso: vi trovate in mano un titolo o un Fondo che non fa prezzo. Nessuno. Fu già di attualità, questo problema, nel triennio 2007-2009, e lo sarà ancora di più nel caso in cui si verificasse un aumento della tensione sui mercati: quindi controllate il vostro portafoglio, la vostra GPM o quello che avete, posizione per posizione, e valuate in modo critico tutte le posizioni marginali, piccole emissioni obbligazionarie, piccoli Fondi basati chissà dove e azioni a bassissima capitalizzazione.

Nel precedente Post di questa serie (31 agosto), vi abbiamo documentato che quella che (ad inizio serie) sembrava una battuta sta diventando realtà: nel corso dell'ultima settimana, il responsabile per la Cina di MAN Group, che è una Società quotata alla Borsa di londra che opera nella gestione di Fondi di tipo hedge, è stato convocato dalla Polizia di Cina e trattenuto. A questo si riferisce la vignetta in basso. Della Cina abbiamo scritto molto nelle ultime settimane: sia in meri dei mercati finanziari (è stato solo il pretesto). Ma in questa serie vogliamo segnalare ancora un altro rischio: che è quello che si diffondano atteggiamenti nel pubblico e nelle autorità che sono avversi, se non decisamente ostili, verso tutti quelli che non condividono un certo "ottimismo prefabbricato". Quelli che qualcuno ha battezzato "i gufi". Per questo abbiamo scritto in un Post precedente VIVA GLI SHORT, e per questo ripetiamo con forza che i mercati e gli indici devono salire ma anche scednere, mantendo un forte legame col valore del sottostante che è l'economia reale, e che non va sempre verso l'alto (come tutti vediamo ogni giorno). Borse e mercati devono salire DOPO che c'è stato un sostanziale miglioramento delle prospettive, e non devono essere invece USATI per fare credere che ci sia stato un miglioramento che non esiste, perché saranno più dannose le conseguenze di una politica di distorsione dei prezzi che quelle di un qualsiasi ribasso. Per questo Recce'd si impegnerà nel lancio di una campagna per la preservazione dell'orso: nel senso del BEAR.