(12/06 09:10) Andrà meglio oggi che con la BCE? (2)

Camminando sul filo. Del rasoio.

Quest’anno i leader della banca centrale hanno camminato sul filo del rasoio. Emergono ulteriori segnali che indicano che le gravi carenze e squilibri nel mercato del lavoro degli ultimi tre anni si sono risolti senza alcun aumento significativo della disoccupazione, sollevando interrogativi sulla possibilità che il mercato del lavoro possa indebolirsi ai margini.

Negli ultimi due anni, diversi funzionari hanno suggerito che potrebbero evitare i normali compromessi che si verificano quando si cerca di rallentare l’economia perché il calo della domanda di lavoratori potrebbe portare le aziende a eliminare semplicemente i posti di lavoro vacanti piuttosto che a licenziare i lavoratori. I dati recenti sulle assunzioni, sulle dimissioni e sulle aperture di lavoro suggeriscono che le condizioni del mercato del lavoro si sono avvicinate molto ai livelli osservati nel 2018 e nel 2019, prima della pandemia.

“Stiamo arrivando a quel punto in cui le relazioni tradizionali inizieranno a emergere”, ha detto il mese scorso il governatore della Fed Christopher Waller.

Tuttavia, l’attività economica è stata solida. E la costante flessione dell’inflazione nella seconda metà dello scorso anno si è arrestata quest’anno, dando ai funzionari meno fiducia nel fatto che la tendenza al ribasso continuerà.

Secondo la misura dell’inflazione preferita dalla Fed, i prezzi sono aumentati del 2,7% nei 12 mesi fino ad aprile, in calo rispetto al 4,4% dei 12 mesi precedenti. Ma i prezzi sono aumentati del 2,9% annualizzato nei sei mesi fino ad aprile, rispetto al 2,4% dei sei mesi precedenti. La Fed punta ad un’inflazione del 2% nel tempo.

Il presidente della Fed Jerome Powell e i suoi colleghi non vogliono tagliare i tassi senza prove più convincenti del fatto che la loro posizione politica è restrittiva come pensano. Temono, tuttavia, che sarà troppo tardi per evitare una recessione più grave dell’occupazione quando ne vedranno le prove.

Una serie di dati sull’inflazione convincenti e favorevoli li libererebbe da questa trappola. Altrimenti, probabilmente saranno necessari segnali di debolezza economica maggiori del previsto per avviare tagli dei tassi. Nel 2001 e nel 2007, i primi tagli dei tassi hanno preceduto di alcuni mesi la recessione, portando la Fed a tagliare i tassi più rapidamente. Dopo la debolezza nel 1995 e nel 2019, i funzionari hanno apportato alcuni tagli e si sono fermati dopo che l’economia ha evitato una recessione.

Il diagramma a punti

Poiché non sono previsti cambiamenti politici significativi nella riunione di questa settimana, l’attenzione di mercoledì si concentrerà sulle nuove proiezioni trimestrali dei tassi, il cosiddetto “dot plot”. A marzo, quest’anno la maggior parte dei funzionari ha effettuato due o tre tagli; la mediana – o il punto medio – dei 19 arbitri era a tre, ma appena appena. Ciò avvenne prima del terzo rapporto deludente sull’inflazione consecutivo, che successivamente spinse gli investitori a chiedersi se la Fed sarebbe stata in grado di tagliare i tassi quest’anno.