(12/06 09:00) Andrà meglio oggi che con la BCE? (3)

L’intensa attenzione degli investitori alle proiezioni mediane, che a volte ha seminato confusione, aggiunge un potenziale raro elemento di sorpresa all’incontro per due motivi.

In primo luogo, la maggior parte dei blocchi e degli ostacoli alle riunioni della Fed avvengono nei giorni e nelle settimane che precedono l’incontro. Ma mercoledì si trova di fronte a un jolly perché tali proiezioni sui tassi potrebbero essere riviste in base al rapporto del Dipartimento del Lavoro sull’inflazione di maggio misurata dall’indice dei prezzi al consumo. Il rapporto verrà pubblicato alle 8:30, circa 30 minuti prima che i politici si riuniscano di nuovo per il secondo giorno di deliberazioni.

Un rapporto deludente sull’inflazione potrebbe spingere più funzionari a prevedere non più di un taglio quest’anno. Una relazione serena potrebbe portare più di loro a matita in due tagli.

In secondo luogo, tali proiezioni non sono il risultato delle deliberazioni dei comitati, anche se gli investitori – e occasionalmente i funzionari della Fed – li trattano in questo modo. La differenza tra una mediana che non mostra più di un taglio dei tassi e una mediana di due o più tagli potrebbe essere determinata solo da uno o due policymaker.

La Fed si riunirà di nuovo a luglio e settembre.

Molti investitori ritengono che sarebbe necessaria una proiezione mediana di due tagli per attuare un taglio dei tassi entro settembre. Una mediana di solo uno implicherebbe che i tagli dei tassi probabilmente non inizieranno prima della fine dell’anno. “Sarebbe considerato un segnale piuttosto forte”, ha affermato Jan Hatzius, capo economista di Goldman Sachs.

Alcuni funzionari che sono indecisi se tagliare due volte quest’anno potrebbero prevedere una sola riduzione per mantenere aperte le loro opzioni. Anche se le proiezioni non sono una promessa di azioni future, alcuni analisti hanno affermato che un caso base di un taglio potrebbe essere un modo per sotto-promettere e mettere in pratica tagli superiori alle attese se i dati sull’inflazione si rivelassero placidi quest’estate.

Falchi e colombe disorientati

Tali proiezioni potrebbero anche far emergere disaccordi incombenti che, per ora, sono stati nascosti da solidi dati su assunzioni e crescita. I “falchi” della politica, ovvero i funzionari più preoccupati per l’elevata inflazione, non si stanno mobilitando attivamente per un ritorno all’aumento dei tassi e per ora sembrano a proprio agio nel ritirare semplicemente qualsiasi pensiero di tagliarli.

D’altro canto, le “colombe” politiche, ovvero i funzionari che sono più preoccupati di causare un’inutile debolezza economica mantenendo i tassi elevati, avranno pochissime carte per spingere per un taglio dei tassi a breve senza notizie migliori sull’inflazione, compreso il rapporto di mercoledì.

Ciò probabilmente lascia settembre come la prima opportunità per ridurre i tassi in assenza di un drammatico deterioramento dell’economia. E nonostante i potenziali segnali provenienti dal dot plot, potrebbe essere difficile per i funzionari inviare un segnale forte riguardo a quell’incontro con altri tre mesi di dati su inflazione, assunzioni e spesa da qui ad allora.