Noi di Recce'd non siamo per nulla stupiti di ritrovarci un questo clima di panic buying di fine aprile: ne avevamo già scritto a inizio mese, nei quattro Post precedenti.

Il mercato finanziario, in questi primi quattro mesi del 2017 ha decisamente rotto gli argini (emotivi): siamo tornati al clima di "compra-compra-compra" di qualche anno fa. I responsabili, come sempre, non ne subiranno le conseguenze: le subiranno gli investitori, come sempre è successo in passato.

Si compra perché "ho sentito dire che ...". Si compra perché "siamo sopra la media a 50 giorni". E i dati? "Ma dei dati chissenefrega, quelli li vedremo poi, tra qualche mese: per adesso, c'è il trend ed io ho sentito dire che Trump taglia le tasse ...".

Recce'd caratterizza la sua attività, e la sua gestione a favore dei Clienti, proprio per non essere MAI andata dietro al gregge, alle emozioni di massa, per non avere MAI inseguito i trend, e ... grazie a questo, per non avere MAI perso denaro nella fasi difficili, quelle dove i mercati rimettono i piedi sulla terra.

Chiudiamo con un grafico di oggi, tratto da Bloomberg. La riga in blu è l'andamento dei dati macroeconomici in aprile, la riga in bianco è la Borsa. Per il resto, giudicate voi.

Il sesto dei sei punti del Post che precede questo è la riforma della tassazione annunciata da Trump: e per una volta noi in Recce'd la vediamo esattamente come Ben Bernanke, l'uomo che fu a capo della Federal Reserve fino al 2014, l'uomo a cui in buona sostanza si devono gli eccessi del QE globale.

Vediamo che cosa diceva ieri al New York Times:

Mr. Bernanke, who was always a careful speaker when testifying to Congress, was mostly circumspect when it came to directly commenting on President Trump. A rare moment of direct commentary came when the conversation turned to tax policy and some of the ideas the Trump administration has floated.

“In tax policy, corporate tax reform could be helpful if it stimulates capital investment, but as a practical matter it doesn’t look like major reform is very likely,” he said, brushing aside Mr. Trump’s claims that a tax code overhaul is imminent.

“We might have lower tax rates, maybe balanced to some extent by closing some loopholes, that would be a better policy,” Mr. Bernanke said. “I don’t think it’s going create a productivity miracle or anything like that, but it would be more efficient. It would probably improve investment a little bit.”

And while Mr. Bernanke was intrigued by the notion of a border adjustment tax, he was skeptical of this, too.

“I think politically it seems very unlikely to happen,” he said. He added that it was “a really interesting idea, and it’s based on some very careful thinking about the tax code.”

The biggest headwind it faces, he said, is “there is not much confidence that the dollar would appreciate by 25 percent” — which would be required to make the math work — and “the import industry sees it as a big threat to their profits, so it’ll be highly contested.”

And what about Mr. Trump’s infrastructure plans?

“I think there is scope for smart infrastructure investment to be helpful,” Mr. Bernanke said, contending that it might make the country more productive by lowering the time people spent in traffic, for example.

Per comprendere meglio il comportamento dei mercati nei prossimi giorni, può essere utile un elenco di quello che non può essere spiegato da Macron. Ecco i problemi che il mercato deve risolvere, il giorno dopo:

1. petrolio a 49,20$ sul mercato Nymex: da che parte va?
2. Treasury decennale al 2,30% di rendimento: da che parte va? E il Bund decennale allo 0,35%?
3. Borsa di Shanghai -5% in una settimana: che cosa succede?
4. Yen giapponese sempre forte a 110 contro USD: cosa dirà la Bank of Japan domani?
5. euro a 1,0900 contro dollaro: cosa dirà la BCE giovedì?
6. ma soprattutto: di quanto è cresciuta, e sta crescendo l'economia USA? E che cosa dirà domani Donal J. Trump sulle tasse?

Come vedete, è un quadro del tutto indefinito, ad oggi.

Per non essere accusati di "catastrofismo", ci affidiamo oggi per intero al lavoro di una Banca svizzera, Pictet, il cui commento sui risultati del primo turno in Francia ci pare molto utile per rileggere il rialzo delle Borse europee di ieri. Che, come abbiamo scritto nel Post precedente, NON è spiegato da un miglioramento delle prospettive ("c'è meno rischio per l'Europa", come hanno scritto ieri tutte le banche di investimento e tutti i quotidiani) quanto da fattori tecnici interni al mercato (il posizionamento, spesso eccessivo, di alcune categorie di operatori, come i Fondi Hegde). Ecco parte del commento di Pictet, pubblicato ieri.

First, while we expect Macron to be elected president with possibly over 60% of the vote versus 40% for Le Pen, it remains to be seen how he will form a government and who will be his prime minister. He may spend the next two weeks trying to gather moderate right and left wing politicians around him ahead of the parliamentary elections in June.

Economically, we know Macron is in favour of European integration and structural reforms, but his programme still needs fleshing out. He seems to represent a combination of mild Keynesianism and supply-side economics. But will he be able to push through long-term structural change?

Unsurprisingly, the markets welcomed Macron’s win in the first round: the result is positive in the short term for euro equities, the euro, French government bonds and, to a lesser extent, for euro high yield. But the market reaction is likely to be short lived and of small magnitude, for two reasons: First, the outcome was more or less factored in and, second, markets still need to know more about the political coalitions Macron will form before making any durable progress, in our view.

For Marine Le Pen to win, she needs a (in our view, unlikely) combination factors: a sharp drop in overall participation, a very favourable transfer of votes, and an unprecedented increase in votes from 1st round non-voters. While not impossible, we deem such a scenario as highly unlikely.

At the same time, the best-case scenario for markets – an absolute government majority for Macron’s party – is far from guaranteed. Moreover, the ECB is likely to move to a more neutral policy stance in the coming months, effectively capping risk sentiment.

Abbiamo già visto, in passato, ed in più occasioni, sedute di Borsa con "acquisti da panico", come quelli del 24 aprile 2017. Quindi, nessuna sorpresa: sono meccanismi interni al MERCATO (come sono posizionati questi, come sono posizionati quelli, che opzioni di copertura sono state chiude, che barriere sono scattate). Nulla a che vedere con la logica dello INVESTIMENTO che invece è quella che guida le scelte di PORTAFOGLIO. Nessuna attenzione per i dati: "chi se ne importa, finché siamo sopra la media a 50 giorni".

Il ricordo delle giornate del passato si associa, ed è inevitabile, a periodi simili, come il 2007 oppure, più di recente, all'aprile 2015: allora, c'era il corso di quelli che dicevano "BRAVO DRAGHI", oggi si legge sui quotidiani "LA BORSA FESTEGGIA".

In entrambi i casi, si tratta di semplificazioni, se non di sciocchezze.

Ai nostri amici lettori, noi vogliamo invece mostrare, nel grafico qui sotto, aggiornato al 21 aprile, in flussi in entrata sui Fondi Comuni Azionari che investono in Europa: chiediamo a lettore di valutare quale è stato un buon periodo per investire in Europa, tra i due periodi che abbiamo segnato con un circoletto di colore bianco. Può essere utile, per capire se "stavolta è diverso" oppure se anche stavolta, come nelle precedenti occasioni, finirà poi allo stesso modo.