I commenti degli altri

Riportiamo qui un commento del Wall Street Journal alla nomina di Powell ufficializzata solo ieri.

Non amiamo le traduzioni: in questo caso, la abbiamo fatta. Il brano era troppo lungo. Abbiamo fatto ogni sforzo per conservare le intenzioni di chi scrive.

Perché dico questo? Perché quasi tutti dicono che le cose sono fantastiche e in futuro andranno alla grande. Le cose non vanno mai "alla grande". Il S & P 500 è passato da un terrificante valore di 666 nel marzo 2009 a 2.579 punti di indice giovedì mattina 2 novembre: ovvero, + 287% in meno di nove anni. Sapete come ci era arrivato, a 666 punti? Perdendo il 57% nei 17 mesi precedenti. Era la seconda caduta catastrofica in meno di un decennio. C'era stato anche un calo del 49% tra il 2000 e il 2002.

Questo è il momento nel quale qualcuno interviene a dire: "sì, ma le cose erano diverse". Erano davvero diverse. Nel 2000, è la bolla tecnologica ad essere scoppiata. Invece, dal 2006 gli immobili cominciarono a crollare di prezzo, innescando una serie di eventi che hanno portato alla peggiore crisi dagli anni '30. Seguirono una infinità di salvataggi coi soldi del pubblico, quasi nove milioni di posti di lavoro sono stati persi, e il disavanzo pubblico è salito a 1,4 trilioni di dollari in un solo anno.

Quindi erano tempi diversi, molto diversi. E questo è proprio il nostro punto: i problemi possono emergere da qualsiasi luogo. Ricordate la crisi S & L nella fine degli anni '80 e nei primi anni '90? La crisi asiatica? Il crollo di Long Term Capital Management, il fondo hedge di Connecticut? Erano tutti diversi, e tutti crearono il caos.

Quindi, quando tutti oggi dicono che è tutto buono io dico che invece è importante guardarsi intorno. Ci sono molti problemi geopolitici. Corea del Nord. Iran. Russia. Cina. Cyber hacking. Terrorismo. Cambiamenti climatici (non sorprendetevi, i disordini "arabi" di un decennio fa sono stati inizialmente scintillati da picchi dei prezzi indotti dalla carestia nei prezzi alimentari).

Negli Stati Uniti, il disavanzo pubblico è di nuovo in salita, ed anche nel privato gli americani stanno assumendo ancora una volta più debiti. Un'indagine penale si sta avvicinando a Trump. Chissà dove potrebbe portare? L'instabilità politica e l'incertezza non sono esattamente buone per gli investitori, vero?

Al di sopra di questi aspetti geopolitici che potrebbero toccare al mercato, è il mercato stesso a preoccupare. Niente meno che Warren Buffett, l'investitore più importante in tutto il Pianeta, ha sempre utilizzato una metrica per determinare se il mercato azionario è fuori dai guai. La sua cosiddetta "Buffett Metric" è semplice: prende il valore totale del mercato azionario statunitense (il prezzo di tutte le azioni quotate, moltiplicato per il numero) e lo divide per dimensioni dell'economia. Nessun rapporto p / e, nessun tasso di interesse, nessuna delle cose che gli analisti utilizzano ogni giorno. Semplicemente il valore del mercato azionario è diviso per PIL.

Buffett ritiene che quando il rapporto tra la capitalizzazione del mercato azionario statunitense ed il PIL è compreso tra il 70% e l'80%, c'è un'opportunità di acquisto. Quando è al 100%, Buffet vi dice "stai giocando con il fuoco". Oggi, è circa il 140%. L'ultima volta che è stato così alto? Poco prima che la bolla scoppiasse nel 2000. E proprio prima del crollo di un decennio fa, era circa il 110%. Per chiarire, siamo ben oltre questo livello, oggi.

Non ho nessuna preoccupazione per la capacità di Powell, ma qualcosa c'è che mi preoccupa. I Chairman/woman del passato alla Fed, come Janet Yellen, Ben Bernanke o Alan Greenspan, avevano un sacco di munizioni per combattere una recessione. Potevano ridurre i tassi ufficiali di interesse, oppure acquistare obbligazioni a lungo termine, spingendo così l'attività economica e rendendo le azioni un luogo attraente per investire. Ecco perché lo S & P 500 si trova al livello dove è oggi.

Oggi, iI tasso dei fondi Fed è sceso a quasi zero durante il crollo del 2008, e oggi è solo 1,25%. La Fed ha anche iniziato a ridurre il suo bilancio di 4,5 miliardi di dollari. Così Powell ha meno spazio sul lato monetario per manovrare rispetto ai suoi predecessori. E dal punto di vista fiscale, i disavanzi pubblici stanno esplodendo di nuovo; quasi 700 miliardi di dollari nell'anno fiscale appena terminato, e l'ufficio di bilancio del Congresso (CBO) dice che presto sarà superiore a 1 trilioni di dollari - e può rimanere a quel livello.

Cosa potrebbe fare Jerome Powell e questo o un futuro Congresso se le cose mettessero per il peggio? Si ritroverebbe "in un box", imprigionato. Powell è qualificato ed esperto e sarà un buon timoniere per la Fed. Gli auguro fortuna, perché potremmo avere presto bisogno di lui.