Come sempre facciamo, per rispetto sia dei nostri lettori sia del nostro lavoro, ci presenteremo con i numeri a consuntivo appena inizierà il nuovo anno.

Oggi, però, ci siamo dati uno scopo diverso: la nostra intenzione è quella di restituire ai nostri lettori il senso, la sintesi estrema, il significato delle molte cose che hanno seguito, letto ed analizzato con noi nel 2019.

Abbiamo fatto, durante questo weekend un attento lavoro di selezione, e dopo un prolungato dibattito abbiamo scelto l’articolo che segue.

Si tratta di un articolo del Wall Street Journal: una fonte che nessuno, tra i nostri lettori, potrà certo accusare di negatività, pessimismo, disfattismo oppure di avere pregiudizi contro Donald J. Trump. Ed un’autore, Jason Zweig, dalla reputazione ampia quanto la sua fama nel Mondo degli investimenti.

Non ci sentiamo di aggiungere commenti all’articolo: il tema è un tema che Recce’d ha già affrontato in passato. Ovvero: la memoria straordinariamente corta di quasi tutti gli investitori, che mostrano in modo curioso ad ondate sempre più frequenti una sorta di “tendenza suicida collettiva”.

Sono sufficienti 12 mesi di rialzi, per fare ritornare sulle labbra di molti la frase “hanno guadagnato tutti”, e buttarsi come accecati alla rincorsa di un qualche cosa che però, nella realtà, non esiste. Ed è pure semplice da dimostrare, che non esiste. Noi ve lo abbiamo dimostrato, anche in questo Blog.

L’articolo che leggete qui sotto è in inglese: come sempre, vogliamo presentarvelo nella sua integrità, senza aggiungere oppure togliere nulla. Come sempre, chiediamo al lettore che ha poca dimestichezza con l’inglese, di fare un piccolo sforzo.

Non è un grande sforzo: ormai, che le tasse si chiamano “sugar tax” e “plastic tax” (e non ce ne sarebbe alcun bisogno), volte proprio arrabbiarvi con noi di Recce’d per l’inglese? Siate buoni, dai, che è Natale.

If 2000-2009 was the Lost Decade for investors, 2010-2019 was the Decade of Forgetting.

In March 2008, E.S. Browning wrote for The Wall Street Journal that “we may be in another lost decade” for stocks, like the Great Depression and the 1970s. He was right. Stock investors had their wealth slashed in half twice, in 2000-02 and 2007-09. All told, the S&P 500 had an average annual total return of negative 0.95% from 2000 through 2009. To end the decade barely below where they had started, investors had to endure a brutal battering along the way.

Financial markets tend to base their expectations of the future on the experiences of the recent past. At the end of 2009, investors looking back on the prior decade saw that U.S. stocks had gone nowhere; value shares had outperformed growth; small stocks had done better than large; international stocks had beaten U.S. companies; emerging markets had earned higher returns than developed countries.

At year-end 2009, most investors—individuals and professionals alike—expected interest rates to rise, inflation to return, the dollar to weaken, commodities to boom and U.S. stocks to struggle. The giant investment firm Pacific Investment Management Co. and its then-influential co-founder Bill Gross were actively promoting their scenario of “the new normal,” which they described as “likely to be a significantly lower-returning world” for stocks and bonds alike for years to come. (Mr. Gross left Pimco in 2014 and retired from money management earlier this year.)

Instead, over the ensuing 10 years, interest rates fell to historic lows, inflation all but vanished, the dollar strengthened, commodities languished, and U.S. stocks earned among the highest returns they have produced in any decade. What’s more, bonds did well, growth stocks beat value, large stocks beat small, and shares from the rest of the world lagged far behind the U.S.

Investors en masse pulled money out of active funds run by people trying to pick the best stocks or bonds, and poured cash into passive funds run by computers holding everything in a market index. Over the decade, according to Morningstar, investors withdrew more than $160 billion from all active funds combined, while adding more than $3.76 trillion to index funds.

Even so, surprises lurked everywhere. From the market low on March 9, 2009, through the end of that year, the MSCI Emerging Markets index gained 108%. Lured by that spectacular return, investors poured nearly $180 billion into mutual funds and exchange-traded funds specializing in stocks and bonds from developing nations between the end of 2009 and the beginning of 2013, according to data from Morningstar.

Emerging markets proceeded to underperform U.S. stocks by nearly 10 percentage points a year this decade through Dec. 12. Also striking: The MSCI Emerging Markets index has generated a cumulative total return of 42.3% since Dec. 31, 2009—less than half its return from the March 2009 low through the end of that year.

Most investors would likely feel foolish remembering how thoroughly their expectations ended up being repudiated by reality. So they got busy forgetting—both what they expected and what they experienced.

You might have, too. Ask yourself this question, without pausing to deliberate or look up any numbers: How much did my stock portfolio lose during the global financial crisis?

If you’re like most investors I’ve posed that question to over the past few years, you probably answered with something like a 20% to 25% loss.

Yet, from the peak in October 2007 to the bottom in March 2009, U.S. stocks collapsed by 55%; stocks in the rest of the world crashed 59%. (Those numbers include reinvested dividends.) It’s understandable why investors might have blocked such negative memories.

In a 2018 survey for Legg Mason Global Investors, 14% of U.S. respondents said they would invest more in stocks if there were another global market crash on the scale of 2008-09. An additional 28% said they would either “do nothing” or review their investments but not change them.

If your memory minimizes how much you lost in the last bear market, you can easily overestimate how brave you will be in the next one.

Mutual-fund investors, too, have been shown to exaggerate their past returns in both bull and bear markets.

Viewing the past through a rearview mirror made of rose-colored glass is what psychologists call a “positive illusion”: a behavior that helps you sustain your confidence, even if it might not be fully warranted.

That may be good for your mental well-being, but it is likely to be hazardous to your portfolio’s health.

If you forget how eagerly you embraced the market’s most popular strategies a decade ago—small stocks, value stocks, emerging markets, commodities, hedge funds and other “alternative” strategies—then you might be prone to pitches for today’s hottest approaches.

Naturally, many of those are the exact opposite of the prevailing trends from 10 years ago. Nowadays, large U.S. stocks and growth stocks are all the rage. Hedge funds have faded, and foreign investing is less fashionable. Buyout funds run by private-equity firms and venture-capital funds investing in startups are hot. Most investors still flock toward whatever has been working well lately.

Market patterns don’t reverse in 10-year cycles like clockwork; there’s no guarantee that the coming decade will be the opposite of the one that just ended. But before you bet that the future will be like the past, it’s worth remembering that this decade hasn’t turned out the way investors predicted it would 10 years ago.

Mr. Zweig writes The Wall Street Journal’s Intelligent Investor column. He can be reached at intelligentinvestor@wsj.com.

In un finale di anno nel quale l’Italia ha sofferto un maltempo eccezionale in molte sue parti, è ritornata sulle prime pagine di tutti i quotidiani la questione della solidità dei viadotti autostradali, anche a causa di un nuovo crollo sull’Autostrada A26 Torino - Savona.

Sono in motli ad interrogarsi sulla solidità dei viadotti autostradali, e non soltanto di quelli della Liguria, ovviamente.

Il punto è comprendere se sono stati costruiti correttamente, se sono stati effetuati tutti i test di sicurezza, e se i materiali utilizzati sono adeguati. E’ tutto cemento, oppure cemento misto a sabbia, utilizzata per risparmiare, per scopo di lucro?

Queste domande sono opportune ed appropriate, anche se sarebbe stato molto più utile interrogarsi prima delle diverse tragedie che hanno colpito il nostro Paese.

Queste domande dovrebbero essere in cima alla lista delle domande che si fanno anche gli investitori a proposito dei loro investimenti.

Sto investendo in qualche cosa che poggia su pilastri solidi, oppure sto investendo su un castello di sabbia?

Piangere dopo, sul latte versato, sarebbe ovviamente inutile.

Recce’d ha già offerto, a questo proposito, spunti di informazione molto utili e pertinenti, ai propri lettori.

Quello di oggi, che vale a consuntivo di un anno come minimo bizzarro, è però qualche cosa che non ricordiamo di avere mai incontrato, nella nostra esperienza pluri-decennale di gestione dei portafogli dei Clienti.

In alto, l’immagine vi invita a riflettere sul fatto che l’intero rialzo della Borsa di New York, nel 2019, deriva da un ampliamento dei multipli: che vuole dire che il rialzo dei prezzi dei titoli non riflette alcun miglioramento dei dati, ma dipende unicamente dal fatto che gli investitori (QUEGLI investitori, non noi) hanno accettato di pagare ancora più cari i titoli azionari (che erano già carissimi, ad inizio anno), e non soltanto negli Stati Uniti, ma nell’intero Mondo cosiddetto Sviluppato.

Vi stiamo descrivendo la realtà: altri, invece, con regolarità da bravo venditore vi raccontano fantasie e sogni (i loro sogni: non sono i vostri sogni, fate semplicemente sognare loro).

In basso potete vedere facilmente le tendenze in atto, per le diverse categorie di azioni, sulla Borsa di New York: il dato che vedete rappresentato nei quattro riquadri è la previsione (fatta dagli stessi analisti delle banche globali di investimento) per gli utili futuri.

Notate in particolare la previsione di lungo termine, che vedete a destra ed in basso.

Ma lasciamo parlare le due immagini, che NON sono difficili da comprendere ed analizzare. Per gli opportuni approfondimenti, siete rimandati al nostro quotidiano bollettino di informzione ed analisi, che si chiama The Morning Brief, che dedichiamo ai nostri Clienti e che viene trasmesso ogni mattina.

Secondo Warren Buffet, la frase più importante di ogni tempo, quando si parla di investimenti ed economia, la dobbiamo all’ex Presidente degli Stati Uniti George W. Bush (che però, fino ad ora, non è stato preso in considerazione come candidato al Nobel per l’economia).

La frase, che leggete nell’immagine qui sopra, si riferisce alla liquidità, al cash. E spiega anche l’importanza che il cash assume, nella gestione di un portafoglio.

Nell’ambito di un portafoglio, potrebbe sembrare che la parte che viene mantenuta in cash sia una parte inutile. Che sia equivalente ad una rinuncia ad investire.

Al contrario, come spiega anche qui sopra Warrenn Buffet, la scelta del cash è una scelta attiva, ed in alcune fasi di mercato è una scelta vincente.

Fasi di mercato come quella attuale, ad esempio. Lo spieghiamo oggi nella nostra periodica Lettera al Cliente, e ci torneremo poi la settimana prossima, scrivendo di gestione del portafoglio nel nostro quotidiano The Morning Brief.

In un certo numero di Paesi sudamericani, c’è la tradizione di affidarsi ad un dittatore, o quanto meno ad una figura forte, che utilizza toni populisti. Dove con “populisti” noi vogliamo definire quegli atteggiamenti che promettono “benessere per tutti”, ed al tempo stesso di “farla finita con i sacrifici”, e magari anche di “non ripagare più i debiti con l’estero”.

In sostanza, promesse che non possono essere mantenute.

Dopo pochi anni, la cosa viene a galla (che le promesse non possono essere mantenute) e il leader populista viene rimosso, a volte anche messo in galera, e qualche volta fa una brutta fine in piazza.

Il paragone coi in mercati finanziari di questi ultimi anni ci sta tutto. Sui mercati finanziari, oggi, il pubblico degli investitori dimostra un atteggiamento da popolo sudamericano (nel senso che abbiamo appena illustrato).

Il popolo degli investitori vuole assolutamente crederci. Vuole credere all’impossibile.

Lo sanno già tutti, fino dall’inizio, che è impossibile: ma vogliono, tutti, ascoltare promesse impossibili e riempirsi gli occhi con sogni irrealizzabili. Eccoci allora alle prese (oggi come pochi anni fa) con i “mercati che salgono mentre le cose si mettono al peggio”.

Il pubblico degli investitori oggi vuole sentirsi dire che i mercati finanziari saliranno sempre, anche se quello stesso pubblico sa benissimo che è una cosa impossibile. Vuole sognare, come con le canzoni di Al Bano e Romina, che appunto si definiscono “spensierate”, per non vedere quello che vedono intonro a loro, aprendo la finestra di casa oppure il finestrino dell’auto.

E in questo modo si convincono che alla fine ci guadagneranno, poveri ingenui. O peggio ancora, che “sapranno loro come uscire un attimo prima del crollo”. Poveri ingenui davvero.

Anche questa volta, come dieci anni fa, e proprio come accade per i leader populisti in alcuni Paesi del Sud America, sui mercati finanziari quando verrà a galla la realà dei fatti, ovvero che ci sono in giro promesse che NON saranno mantenute, vedrete i tumulti, le rivolte, la disperazione, le lacrime, i gas lacrimogeni e altre atrocità.

A molti piacerebbe vivere 120 anni. Non a tutti, ma a molti.

Da qui, dall’essere capace di intercettare il desiderio di molti, deriva il successo del signore qui sopra.

Con la salute non si scherza, dice l’immagine qui sopra. E neppure con il denaro: ed è esattamente per questa ragione che Recce’d ha avviato la propria attiità di consulenza, molti anni fa.

Sono moltissimi, nel settore del risparmio, quelli che promettono 120 anni di vita, e senza essere neppure medici professionisti, esattamente come fa il signore delle due immagini che avete appena visto.

Nel mondo del risparmio, fino ad oggi, non si sono ancora registrate incursioni di programmi TV di inchiesta, come le Iene o Report.

Non è un caso: il settore è chiuso a riccio, arroccato nella propria fortezza, non trasparente e non aperto. Chiuso come una società segreta oppure una camorra.

Peccato: peccato perché il pubblico in questo modo viene, a forza, tenuto nell’ignoranza.

Proprio per questo, fino ad oggi la grande maggior parte degli investitori privati non ha compreso quanto sia drammatico il momento che stiamo vivendo, tutti insieme, sui mercati finanziari, e non ha compreso quanto siano grandi i rischi che tutti stamo sopportando proprio in questo momento.

Il pubblico va alla ricerca della ricetta miracolosa, semplice, e poco impegnativa: come guarire dalle malattie seguendo una dieta (oppure con l’imposizione delle mani).

Come abbiamo scritto nel Blog nelle settimane precedenti a questa, nel 2019 “è salito tutto”, e quindi è “un anno in cui tutti guadagnano”. Tutti si rendono conto che però le cose nella realtà dell’economia e della politica sono peggiorate, ma perché preoccuparsi? Evidentemente, sui mercati finanziari è arrivata una dieta miracolosa, che fa guadagnare tutti, e magari ci farà anche vivere 120 anni. Che problema c’è?

Queste cose raramente vanno a finire bene, per quelli che ci cascano.

Sono proprio questi i rischi che corre chi ricorre a ricette miracolose e prodotti non testati: chi dimentica che la salute è una cosa seria, ed l’attività di investimento lo è altrettanto.

Proprio a questo fanno riferimento le condierazioni che oggi abbiamo sviluppato nella nostra Lettera al Cliente.