Molti lettori investitori si chiederanno come si possa rischiare con le obbligazioni, in un contesto in cui il Giappone è in deflazione, l'Eurozona ci finirà presto nonostante il QE, e negli USA la Fed non riesce ad alzare i tassi ufficiali neppure di un minimo 0,25%. L'osservazione è acuta, ma la risposta è più semplice di quanto potrebbe sembrare: con lo scenario che punta con decisione ad un rallentamento globale (stamattina 28 settembre lo ha detto anche il FMI), nei prezzi delle obbligazioni non può che tornare ad affacciarsi il "rischio emittente". E' vero che la politica delle Banche Centrali lo aveva ridotto a zero, ma il punto è che in questo 2015 le stesse Banche Centrali sono state costrette a rendere pubblici i loro dubbi sulla capacità di influenzare inflazione e crescita con le loro politiche "non convenzionali". Il mercato dopo il 2009 ha di fatto azzerato il "premio al rischio" nelle obbligazioni, perché ha scommesso sulla capacità delle Banche Centrali di rilanciare l'economia nel medio termine, riducendo in questo modo gli episodi di default: ma oggi nessuno ci crede più (neppure le Banche Centrali). Vedremo quindi scendere i prezzi e salire i rendimenti delle obbligazioni anche se la politica delle Banche Centrali dovrà (forzatamente) restare "ultra accomodante" ancora per anni. Come vi abbiamo scritto più e più volte, non c'è più il "rifugio", il safe haven: bisogna gestire il rischio attivamente ogni giorno, e con interventi sui portafogli.

In questo Blog lo avete letto più di una volta: siamo già entrati in una nuova fase, pluriennale, e per chi investe sui mercati finanziari si tratta di cambiare decisamente registro. La nuova fase coincide con la crisi delle Banche Centrali, con la crisi delle grandi banche globali, da UBS a Goldman, da JP Morgan a Credit Suisse, e coincide poi con il ritorno degli indici di mercato con i piedi per terra. E adesso abbiamo anche qualche dato che sotiene e supporta queste affermazioni: si tratta di una tabella prodotta da Bank of America, che vedete qui sotto, e che ci dice che da quando la Fed ha chiuso QE3 tutte le asset class hanno generato rendimenti negativi tranne il cash. Fate bene attenzione: è negativo anche l'indice globale delle obbligazioni, ed anche l'indice globale degli high yields. E non solo negli Stati Uniti: qui stiamo guardando agli indici globali. Non è un caso che il nostro portafoglio RNI abbia prodotto nel medesimo periodo circa il 20% di performance: non è un caso ma il frutto di scelte consapevoli, e chi ci legge ogni giorno sa che siamo del tutto trasparenti non solo sulle scelte di portafoglio, bensì anche sulle motivazioni che stanno alla base, sui dati che supportano le valutazioni e sui metodi di valutazione. Così che il nostro Cliente sia in ogni momento consapevole non solo dei suoi risultati, ma pure del perché sta accumulando quei risultati. Investire consapevole è la prima esigenza in questo nuovo mondo.

Nei due Post precedenti di questa serie ci siamo concentrati sul rischio di portafoglio: rischio che negli ultimi mesi è diventato molto più evidente (NON è aumentato, era a livelli folli già prima, a gennaio, anche se pochissimi lo segnalavano, allora). Abbiamo chiarito due cose: la prima è che non è vero che aumentando le obbligazioni e diminuendo le azioni si riduce il rischio. O meglio, che non è più vero oggi: era così in passato, oggi i mercati sono cambiati in misura molto ampia, non sono più quelli di venti o trenta anni fa (per ragioni che abbiamo già scritto). Il secondo chiarimento riguardava il rendimento in rapporto al rischio: vi hanno più volte raccontato che aumentando il rischio, ad esempio con le azioni, avreste ottenuto più rendimento. Ma anche questo è sbagliato: vi abbiamo mostrato che il 15 anni e messo lo S&P 500 ha reso lo 1,5% annuo (e questo al livello di 2000 punti, mentre ora siamo a 1930 punti). Noi di Recce'd vi suggeriamo quindi di essere molto più selettivi ed attivi: "azioni" ed "obbligazioni" sono categorie che non funzionano più né per la gestione del rischio, né per costruirvi un rendimento accettabile e positivo. Dovete puntare al QUANDO, QUANTO, COME, DOVE e CON CHI investite, se volete proteggere il patrimonio ed ottenere risultati positivi in modo continuo: la strategia spiega rischio e rendimento, e non "azioni" ed "obbligazioni". Per questo è utile parlare direttamente con un gestore e non con un commerciale.

Venerdì 25 settembre l'indice USA S&P 500 ha cancellato il rally che la mattina aveva trascinato al rialzo le Borse europee, ed è tornato quindi a 1930: la fine dell'anno è sempre più vicina ed i "momenti decisivi" si rincorrono a estrema velocità, è appena passata la Fed e già la settimana prossima avremo i dati per l'occupazione NFP dagli USA. Come agire sui portafogli? Tutto dipende da come siete arrivati fino ad oggi: se siete "belli carichi" c'è sicuramente da soffrire, specie per chi a gennaio si è buttato sull'Eurozona: ora che l'indice europeo Eurostoxx 50 è ufficialmente in bear market (dopo essere sceso di più del 20% dai massimi) a tutti risulta evidente che il rischio c'è, il rischio NON è scomparso, esiste e continuerà ad esistere; il QE di Draghi non garantisce nulla. Se il portafoglio è "carico di rischio" questo è il momento di mettere da parte quella impostazione (e anche chi ve la ha suggerita) e procedere a una rivalutazione complessiva: anche alla luce dei dati nel grafico qui sotto, che ci raccontano che, negli ultimi 18 mesi, sia la Borsa di Milano sia lo Eurostoxx hanno offero un rendimento NEGATIVO (le due linee blu ed azzurra) mentre la Borsa USA (in rosso) è poco sopra allo zero. Vedete bene che stare fermi è stato un grande sbaglio: la gestione deve essere attiva sempre, ed anticipare i fatti ivece che subirne l'evoluzione. Allo stesso tempo, il nostro suggerimento è anche quello di NON fare OGGI mosse in affanno sui titoli e i Fondi, di non accelerare i tempi in un contesto di mercati isterici: concentratevi piuttosto sulle cinque domande per il 2016 che vi abbiamo poposto in questo Blog lo scorso mercoledì 23 settembre, e cominciate DA OGGI a prendere le giuste decisioni su quei cinque punti.

L'intervento di questa mattina di Abe è stato definito da alcuni "imbarazzante": le tre nuove "frecce" di Abenomics, che dovrebbero prendere il posto delle tre "frecce" che tra il 2012 ed oggi hanno mancato il bersaglio, sono effettivamente "imbarazzanti", ma per essere equilibrati nel giudizio va riconosciuto che Abe è semplicemente il prodotto dei suoi tempi. In questi ultimi anni, una lettura semplicistica e ingenua del ruolo delle "aspettative" ha dato ad alcuni (da Bernanke a Draghi, da Abe a molti altri Primi Ministri) una falsa illusione: che sia sufficiente "annunciare" le cose per realizzarle. Che cosa c'è di più bello, meno faticoso e meno costoso? Self-fulfilling prophecies: è sufficiente essere ottimisti, e le cose poi andranno a posto. Purtropo per loro, non funziona così, il meccanismo delle aspettative: perché le aspettative sono anche "razionali", nel senso che il pubblico, quella che chiamano "la gente", non è stupida e guarda ai risultati più che alle parole, come ci dimostra il grafico in basso. Attenzione adesso allo yen sotto 120 contro USD, ed anche il Nikkei che si avvicina ai 16000 punti. Per completezza, ecco le nuove "frecce" di Abe.

Instead, he laid out what he called the three new "arrows" of his Abenomics plan:

• A strong economy -- with a new gross domestic product target of 600 trillion yen ($5 trillion), up from the current 500 trillion yen. He gave no time-frame for achieving this goal.
• Increased support for families with children to help increase the fertility rate to 1.8 births per woman, up from 1.43 in 2013
• Social security, including help for those who combine work and care for elderly relatives.