Nei due Post precedentidi questa serie (4 e poi 23 agosto) abbiamo preso spunto da una frase pronunciata dal Capo di Goldman Sachs il 3 agosto, in una intervista a Bloomberg: riportiamo qui sotto la frase in questione.

"We are in for a longish, positive market,” Blankfein said Wednesday in an interview on Bloomberg Television. “Since the financial crisis, especially in this country, there were a lot of problems, but we chewed through them. Consumers have deleveraged, the banking system has deleveraged, we got the blessing of low energy prices, housing prices started to stabilize and move higher.”

“We still have the same problems, we keep kicking the can down the road, but we do seem to be able to live with that,” Blankfein said.

La frase nelle utile settimane è stat ripresa migliaia di volte, ed oggi è forse diventata il simbolo di questo difficile agosto dei mercati: nella figura qui sotto, potete vedere una simpatica interpretazione grafica. A noi qui importa di sottolineare che in quella frase si riassumeva un atteggiamento che ha dominato gli ultimi anni, non solo in Goldman Sachs oppure nella altre grandi banche globali, bensì anche alla Federal Reserve, alla BCE, alla BoJ, e sui media. Noi di Recce'd siamo convinti che la volatilità delle ultime settimane è un segnale (solo il primo) della fine di quella fase: e quindi ci preme di segnalare a tutti i nostri Clienti e lettori che questo è il punto centrale, intorno a cui ruotano i ribassi delle ultime settimane e soprattutto ruoteranno i fatti delle prossime settimane, e le performances dei vostri portafogli a fine 2015: questa "roba qui" è finita. Se questa fase sta andando alla fine, allora potrebbe accadere che qualche piccolo Davide si affermi sui tanti grandi Golia che, stretti in un cartello internazionale, dominano e soffocano il settore dei servizi per chi investe sui mercati.

La settimana scorsa, la più grande banca di investimento USA, che gestisce anche Fondi Comuni attivamente distribuiti in Italia, ha comunicato ai Clienti ed ai media di avere "rivisto al ribasso le stime di crescita per la Cina" per il 2015, 2016, e 2017. Oggi, una delle tre più grandi banche di investimento USA, anche lei attiva nel settore dei Fondi Comuni ed anche lei distribuita in Italia, ha comunicato ai Clienti ed ai media di avere "abbassato il target per lo S&P 500" nel 2015 e per avere "rivisto al ribasso le stime di crescita" per l'Eurozona nel 2016. Molti lettori penseranno che segnaliamo questi fatti per auto-compiacimento: noi ci avevamo visto giusto e loro si sbagliavano. Forse è anche così, ma non è solo per questo: ci sono due cose ben più importanti che vogliamo segnalare. La prima è che gli uffici che producono questo tipo di "ricerca" li pagate voi: li paga il pubblico, sia chi investe in Fondi Comuni, sia chi più semplicemente paga alle banche di investimento le commissioni di negoziazione (direttamente, o più spesso attraverso la vostra banca sotto casa). La seconda cosa è un suggerimento: chiedetevi a che serve e a chi serve. A che serve rivedere oggi le stime di crescita sulla Cina oppure sull'Eurozona? Se ce lo avessero detto tre mesi fa, si sarebbe potuto utilizzare queste indicazioni per operare sui nostri portafogli. Ma oggi queste "ricerche" ci dicono cose che sono già scritte sul Corriere della Sera e che soprattutto sono già nei prezzi. A che serve quindi? Serve a questo scopo: si tratta di una "ricerca" che deve supportare l'attività di vendita, e quindi è sempre sbilanciata sul lato dell'ottimismo, e solo quando diventa inevitabile si piega alle regole del realismo. Tenete a mente questi episodi: vi servirà quando leggerete che "è un buon momento per mettere più rischio in portafoglio". 

C'è una via di uscita: e come in molti altri casi negli ultimi anni, è la Bank of England ad indicare la strada alle altre Banche Centrali. Quello che vi riportiamo oggi è il primo segnale di quelle che potrebbero essere le implicazioni positive del cambiamento di clima che noi di Recce'd vi abbiamo già evidenziato da mesi. Da qualche mese si è diffusa una nuova consapevolezza dei limiti e dei rischi delle politiche monetarie "non convenzionali" e sulle operazioni di QE, e sono arrivate critiche di forza crescente e sempre più esplicite sia dal mondo della politica che dai media e dal mondo della finanza (non dalle banche globali, ovviamente: da operatori indipendenti). Queste critiche potrebbero, però, generare una risposta positiva proprio dai banchieri centrali, se seguiranno questa indicazione di Carney, che mette al centro proprio quello che è stato messo in gioco con le "politiche non convenzionali", ovvero la credibilità delle Banche Centrali come istituzioni dedicate a rendere massimo il welfare, il benessere collettivo:

Bank of England Governor Mark Carney said that while China’s slowdown and stock-market tantrum won’t impact his institution’s policy path, central banks should still show humility. “We have to be clear about when we fail,” he said in a discussion session at the Jackson Lake Lodge, inside the Grand Teton National Park. “It is a painful process, but it can bring some credibility.”

Questo è un passaggio decisivo: nella misura in cui le Banche Centrali sapranno riconoscere di avere fallito, potrebbe avviarsi quel processo (inevitabile) di riconciliazione tra valori dell'economia reale e valore dei mercati finanziari, che potrebbe poi rimettere le economie in condizione di tornare a svilupparsi. Il costo di questo processo sarà la deflazione dei prezzi gonfiati, ma lungo questo percorso le opportunità per chi investe sui mercati finanziari saranno moltissime, e molto grandi. A condizione di liberarsi dalla zavorra di strategie di investimento che ti fanno guadagnare "solo se i mercati salgono".

Ci facevamo la domanda (retorica) del nostro titolo più o meno sette giorni fa, nel primo Post di questa serie.  E il primo giorno di settembre è successo qualcosa che fa pendere la bilancia un po' di più verso i mercati disordinati.  Oggi il mercato dei cambi ha testato la soglia di 120 tra yen e dollaro USA: l'importanza di questo livello di cambio è massima, come si può vedere dal grafico qui sotto. Il ribasso dal livello di 100 al'attuale 120 è il solo effetto concreto di Abenomics, ed è anche il solo punto di appoggio per l'economia giapponese in questo momento. Come abbiamo scritto anche in un Post di ieri (che è parte di una serie dedicata al Giappone) il Giappone è un fattore di rischio globale: un eventuale ritorno dello yen verso il livello 100 non è sostenibile per l'economia del Giappone: e una crisi di fiducia verso il Giappone non è sostenibile per i mercati finanziari internazionali. Sarebbe di gran lunga più destabilizzante della svalutazione dello yuan, per essere concreti. Ma c'è un secondo fattore di rischio globale: le Banche Centrali, che fino ad oggi hanno mantenuto un apprezzabile controllo dei nervi a fronte di richieste diffuse di "intervento" non appena lo S&P 500 è sceso sotto i 2000 punti (quasi come se fosse ormai obbligatorio per legge che lo S&P 500 vale più di 2000 punti). Ma il rischio rimane: nell'attuale contesto di mercato, un "intervento" delle Banche Centrali, che risulterebbe inefficace come è stato inefficace in Cina l'intervento delle Autorità, aprirebbe senza dubbio una fase di maggiore volatilità (come appunto è appena successo in Cina).

E noi che pensavamo di scherzare! Nei due Post precedenti di questa serie (12 luglio e poi 2 agosto) abbiamo preso spunto dalle notizie in arrivo dalla Cina per segnalare un rischio crescente per chi investe sui mercati finanziari: il rischio che è creato dal fatto che Autorità e Governi si sono infilati in un tunnel molto pericoloso, quello di "imporre per legge" che gli indici di mercato salgano. Ed avevamo scelto un titolo divertente. Che però da ieri è diventato anche un titolo anticipatore: leggete infatti questo resoconti di stamattina sui fatti avvenuto in Cina nel weekend.

A busy weekend in Asia was dominated by mayhem in Malaysia, and witch-huntery in China. So much for the "no more intervention" Since the government bailout fund has run dry of money, the brokerages have to step up - CHINA SAID TO ORDER BROKERAGES TO BOOST STOCK MARKET SUPPORT. Chinese authorities began a wide-scale crackdown on rumor-mongerers, arrested journalists, and even detained a regulator for insider trading, as they lifted loan caps on the banking system at the same aswithdrawing (verbally) support for the stock market.

Lo stesso Financial Times ha dato ampio rilievo a questa notizia:

China’s government has decided to abandon attempts to boost the stock market through large-scale share purchases, and will instead intensify efforts to find and punish those suspected of “destabilising the market”, according to senior officials. For two months, a “national team” of state-owned investment funds and institutions has collectively spent about $200bn trying to prop up a market that is still down 37 per cent since its mid-June peak.

Non servono ulteriori commenti: come abbiamo scritto in un Post di qualche giorno fa, lungo questa strada si procede verso il disastro.