La grande sorpresa nell’uovo di Pasqua 2024: “the most interesting next story”.

Il Post di questa domenica è il completamento del lavoro pubblicato sette giorni fa qui nel Blog: anche quello partiva dall’immagine qui sopra.

Mohamed El Erian è un commentatore, Autore e professionista che Recce’d stima particolarmente. Le sue analisi, sempre concrete ed applicate alla realtà, sono state per noi in numerose occasioni un utilissimo supporto per le nostre analisi, approfondimenti, valutazioni degli asset finanziari e delle asset class.

Per questa ragione, seguiamo con attenzione particolare i suoi lavori: anche se, ovviamente, non sempre, non nel 100% dei casi, ne condividiamo le conclusioni.

Un esempio è quello che trovate qui sotto: l’analisi che leggete è molto vicina a quella che noi avevamo proposto la settimana scorsa attraverso il nostro Blog. Si tratta di una analisi concreta, comprensibile ed utile. Tutti gli elemento fondamentali per questa analisi vengono presentati con chiarezza.

E tuttavia, rispetto a quelle che erano stato le conclusioni di Recce’d di sette giorni fa, qui si rileva una notevole differenza.

El Erian ha pubblicato quattro giorni fa, sul Financial Times. Vi sottoponiamo per intero l’articolo, tradotto, così che voi lettori abbiate a disposizione un punto di vista sempre molto qualificato, ma differente rispetto al nostro.

In particolare, dove El Erian scrive:

Questa possibilità è un rischio piccolo ed è giustificato cogliere il potenziale rialzo per il benessere economico generale.

Il parere di Recce’d ( e non solo di Recce’d, ovviamente) è diverso in questo:

1. il rischio non è piccolo: allo stato delle cose di oggi, 31 marzo 2024, non è più neppure un rischio, ma è una certezza; tanto quanto era una fesseria la storiella della “inflazione transitoria”: anzi, è proprio la medesima cosa

2. non è giustificato, ma proprio per nulla: che bisogno c’è mai, di assumersi oggi questo rischio, con gli attuali tassi di disoccupazione, di crescita del PIL, di deficit degli Stati e della stessa inflazione? A che cosa dovrebbe servire? Dove dovrebbe portarci?

Voi, amici e lettori di Recce’d, che risposta avete dato, alle domande che ci siamo fatti sopra, prima di fare la scelta di come comporre il vostro portafoglio di investimenti finanziari? E prima di decidere come andrà poi gestito il vostro portafoglio titoli, a fronte delle tante sorprese che stanno per arrivare sui mercati?

Le implicazioni operative del pivot che viene citato sopra nella prima immagine, per azioni, obbligazioni, materie prime e valute, sono molto, molto ampie, e molto, molto rilevanti: si modificano sia le performances di breve sia le performances di medio termine.

Restano valide quindi, in ogni caso, le considerazioni che noi facemmo sette giorni fa, relative alla grande importanza della settimana del 18 Marzo, che ha preceduto quest’ultima: in ragione della svolta che si è materializzata nella settimana in questione.

Che è poi è proprio quella che Recce’d aveva anticipato, ai suoi lettori, nella parte finale del 2023.

Ed è anche il pilastro sulla base del quale Recce’d ha costruito la strategia di investimento sulla quale poggiano le scelte che abbiamo fatto per tutti i nostri portafogli modello.

Mohamed El Erian è presidente del Queens' College di Cambridge e consigliere di Allianz e Gramercy.

Non mi sorprenderebbe se i futuri libri di storia economica dovessero guardare indietro all'ultima settimana nel settore delle banche centrali come a un allontanamento dal rigido obiettivo di inflazione da parte dei Governi e delle banche centrali più influenti del mondo.

Benché lungi dall’essere definitivo o esente da rischi, si tratta di un cambiamento che potrebbe portare a risultati economici superiori e che avrebbe ragionevoli possibilità di funzionare.

Ed è un approccio politico che potrebbe risultare superiore agli altri poiché le banche centrali si trovano ad affrontare un ambiente operativo particolarmente fluido dal punto di vista economico e politico a livello nazionale e globale.

Non capita spesso di vedere una banca centrale rispettabile rivedere al rialzo le sue previsioni di inflazione e crescita e tuttavia rafforzare un orientamento accomodante nella sua posizione politica. Eppure questo è quello che è successo a Washington la scorsa settimana, quando la Federal Reserve ha alzato di un livello quelle previsioni e tuttavia ha lanciato due segnali consequenziali: la volontà di tollerare un’inflazione più elevata per un periodo più lungo e l’apertura a rallentare la riduzione in corso nel suo bilancio.

Reagendo a questi segnali inaspettati di non-pazienza in termini di politica monetaria, i mercati hanno spinto le azioni e l’oro significativamente al rialzo, fino a livelli record. Inoltre, i prezzi delle obbligazioni sono aumentati poiché i trader sono diventati più fiduciosi che la Fed potesse tagliare i tassi di interesse già a giugno, nonostante i rapporti sull’inflazione più caldi del previsto per gennaio e febbraio.

Il presidente della Fed Jay Powell ha giustificato la posizione della banca centrale affermando che la storia dell’inflazione era “sostanzialmente la stessa” nonostante questi dati e la revisione al rialzo delle sue stesse proiezioni di inflazione.

Ma la Fed non è stata l’unica banca centrale che i mercati hanno ritenuto sorprendentemente accomodante.

Due giorni prima della Fed, la Banca del Giappone ha presentato il suo primo aumento dei tassi di interesse in 17 anni in un pacchetto accomodante. Pertanto, nonostante la BoJ abbia annunciato un’uscita dalla sua politica di contenimento dei rendimenti obbligazionari, lo yen si è indebolito rispetto al dollaro invece di apprezzarsi alla notizia che il Giappone è stata l’ultima banca centrale a portare i tassi di interesse nominali in territorio positivo. L’inflazione più forte del previsto del Giappone ha reso il suo “rialzo accomodante” ancora più notevole, spingendo la valuta vicino al minimo di 32 anni.

Le sorprese accomodanti delle banche centrali non si sono fermate qui. Il giorno dopo la riunione della Fed, la Banca nazionale svizzera ha inaspettatamente tagliato i tassi di interesse, facendo scendere di circa l’1% il valore della sua valuta.

Ora, ciascuna di queste mosse potrebbe essere spiegata da fattori specifici del paese. Indubbiamente, e usando un’abile distinzione che ho sentito anni fa dal mio ex collega di Pimco Andrew Balls, i risultati della banca centrale della scorsa settimana sono stati correlati piuttosto che coordinati.

Detto questo, sono coerenti con un più ampio cambiamento di paradigma macroeconomico che le banche centrali alla fine saranno costrette ad abbracciare in modo esplicito.

Ogni settimana sembra che ci sia un nuovo segnale che il lato dell’offerta dell’economia globale funziona in modo meno flessibile di prima e, soprattutto, di quanto necessario.

Le cause vanno dalle rigidità economiche e transizioni strutturali agli shock geopolitici e al prevalere della sicurezza nazionale sull’economia nel determinare gli investimenti, la tecnologia e le relazioni commerciali transfrontaliere.

Il risultato è un lato dell’offerta che non consentirà facilmente all’inflazione di scendere rapidamente al 2% e rimanere lì senza inutili danni al benessere economico e alla stabilità finanziaria. Non fraintendermi. Non riceveremo grandi annunci di modifiche agli obiettivi di inflazione, non quando le banche centrali hanno mancato così tanto i loro obiettivi dopo aver definito erroneamente l’inflazione come “transitoria” tre anni fa.

Si tratterà invece di una progressione lenta, guidata dalla Fed. Le banche centrali prima espanderanno le aspettative sui tempi del viaggio verso il 2% e poi, a lungo termine, passeranno a un obiettivo di inflazione basato su un intervallo, diciamo 2-3%. La Fed dovrebbe astenersi dal compromettere il successo .

Alcuni considereranno questo un ulteriore indebolimento della credibilità della banca centrale, e una minaccia al disancoraggio delle aspettative inflazionistiche. Faranno riferimento all’orribile esperienza degli anni ’70, quando i banchieri centrali dichiararono prematuramente la vittoria sull’inflazione solo per vederla risalire, richiedendo l’imposizione di una grande recessione per portarla sotto un controllo duraturo.

Questa possibilità è un rischio piccolo ed è giustificato cogliere il potenziale rialzo per il benessere economico generale. Sarebbe particolarmente efficace se accompagnato da ulteriori misure governative per promuovere un’offerta più flessibile, anche concentrandosi su una maggiore partecipazione alla forza lavoro, una migliore riorganizzazione delle competenze, migliori infrastrutture e un maggiore partenariato pubblico-privato per far avanzare i motori della crescita di domani, in particolare nel campo dell’intelligenza artificiale generativa. , scienze della vita ed energia verde.

Conclusione: Mohamed El Erian sostiene che lasciare correre l’inflazione ed il deficit degli Stati al medesimo tempo potrebbe essere una buona cosa, o quanto meno la meno peggiore cosa tra quelle possibili (data la rigidità dal lato dell’offerta).

Noi ed altri sosteniamo che potrebbe essere una buona cosa, ma che al tempo stesso potrebbe anche essere una pessima scelta, dalle conseguenze negative così tanto grandi, da essere irreparabili e lasciare quindi un segno nella storia sia dei mercati finanziari, sia del vostro portafoglio titoli. I rischi sono di molto superiori ai possibili guadagni.

In ogni caso, è questa la “more interesting next story” (immagine).

Voi, amici lettori, come la vedete? Che cosa vi ha detto il promotore finanziario, il wealth manager? L’amico “sveglio”? Che cosa avete letto nella community e nella chat? E sul vostro quotidiano di riferimento?

In ogni caso, amici lettori, se voi oggi non avete un’idea, un’idea chiara, un’idea forte su questo specifico aspetto della realtà dei mercati finanziari, allora fareste meglio a NON investire del tutto, sui mercati finanziari.

In ogni caso, e qualsiasi sia la strada che prenderete, vi sarebbe davvero utile contattarci attraverso gli indirizzi forniti dal sito.

Parleremo insieme della “most interesting next story”: e si tratta di qualche cosa di cui è MOLTO utile parlare PRIMA mentre è del tutto inutile parlare DOPO