Lo scioglipancia e l’eredità di Lehman Brothers

Molti ricordano un personaggio televisivo, di nome Vanna Marchi, che iniziò con le televendite per passare poi ad attività più complesse, che centravano anche con le previsioni per il futuro, attività sulle quali la magistratura italiana ha già espresso il suo giudizio.

Ad un certo punto, nelle previsioni sul futuro c’entrava pure un Mago Brasiliano. Che, almeno a nostra memoria, non fu così bravo da prevedere la diffusione delle cryptovalute nei primi decenni del nuovo Millennio. Se lo avesse previsto, sicuramente avrebbe colto anche quello spunto.

Per questa ragione, noi di Recce’d abbiamo deciso di rivolgere la nostra attenzione ed il nostro lavoro di analisi in questo Post NON al Mago brasiliano in questione (che oggi non pratica più la Magia, almeno in Italia), bensì ad altri Maghi.

Maghi attualmente in piena attività, ed ampiamente pubblicizzati. Nulla di segreto: al contrario, pubblicità in TV, allo stadio, sul Web, martellante, incessante. Il tutto accade in pubblico e (dobbiamo presumere) sotto il controllo delle Autorità preposte.

Si tratta di veri e propri Maghi: autentici maghi, capaci di fare apparire dal nulla, digitando su una tastiera, una ricchezza che prima non esisteva. Creare digitando su una tastiera le cryptovalute.

E poi, digitando sulla medesima tastiera, di fare sparire del tutto la ricchezza appena creata. E alla velocità della luce: persino (lo abbiamo appena visto) l’equivalente di 32 miliardi di dollari USA nello spazio di giorni.

Il mercato degli asset digitali da un miliardo di dollari rischia una crisi simile al crollo finanziario del 2008, secondo il capo di Binance Changpeng Zhao, che ha avvertito che altre società potrebbero fallire nelle prossime settimane dopo i problemi di FTX.

Zhao, fondatore del più grande exchange di asset digitali al mondo, ha affermato che il pieno impatto del crollo della borsa cripto rivale FTX non si è ancora fatto sentire. Parlando a una conferenza in Indonesia, ha detto che la crisi finanziaria globale è "probabilmente un'analogia accurata" con gli eventi di questa settimana.

"Con il crollo di FTX, vedremo effetti a cascata", ha detto Zhao. "Soprattutto per coloro che sono vicini all'ecosistema FTX, saranno colpiti negativamente".

I commenti arrivano mentre gli operatori di criptovalute temono ulteriori ondate di contagio dopo che all'inizio di questa settimana un'offerta di Zhao per rilevare FTX è andata a monte, lasciando una delle borse di criptovalute più importanti sull'orlo del collasso. Il fallimento di FTX sarebbe un duro colpo anche per gli investitori di primo piano che avevano acquisito partecipazioni nel gruppo, tra cui la società di venture capital Sequoia e la giapponese SoftBank.

Il Bitcoin, la più grande criptovaluta, ha perso il 17% negli ultimi cinque giorni, toccando il minimo da due anni a questa parte, nel bel mezzo delle tumultuose trattative tra Binance e l'amministratore delegato di FTX Sam Bankman-Fried.

Bankman-Fried si è scusato per la crisi di liquidità di FTX, ma non ha fornito un resoconto dettagliato delle cause.

"Questa mancanza di trasparenza è ciò di cui ogni singolo trader e investitore dovrà diffidare in futuro", ha dichiarato Anatoly Crachilov, amministratore delegato di Nickel Digital Asset Management.

Zhao ha anche messo in dubbio l'accordo raggiunto da FTX per acquistare le attività di un altro prestatore di criptovalute, Voyager, fuori dall'insolvenza, dicendo che FTX "ovviamente ... non avrà i soldi" per la transazione da 1,4 miliardi di dollari.

"Alcuni altri progetti si troveranno in situazioni simili. Penso che ci vorranno un paio di settimane per la maggior parte di loro", ha detto Zhao.

Genesis, un'importante società di trading di criptovalute, ha dichiarato che la sua attività di derivati era bloccata nella borsa congelata per circa 175 milioni di dollari. La società ha dichiarato che i fondi non sono "rilevanti per la nostra attività" e non avranno un impatto sulle sue funzioni di market making o di trading.

Ma il capo di Binance si è detto fiducioso che il settore delle criptovalute si riprenderà. "Il mercato si riprenderà da solo", ha dichiarato Zhao.

Come avete appena letto uno dei protagonisti del settore crypto ha detto venerdì 11 novembre che il settore delle crypto rischia una crisi simile alla Grande Crisi Finanziaria degli anni 2007-2009.

A noi, immediatamente, è sembrato ovvio che questa dichiarazione pubblica contiene una richiesta di aiuto, di aiuto con denaro pubblico, soldi non delle banche ma soldi del pubblico, di tutti: così come accadde nel 2007-2009 per tutte le grandi banche: da Goldman Sachs a JP Morgan, da Banca Intesa a BNP Paribas a Deutsche Bank, fino a Barclays ed RBS.

La settimana si è poi conclusa con la bancarotta di FTX, a cui mancano “soltanto” 10 miliardi di dollari USA. Ma il dubbio ci rimane in testa: troveranno il modo di fare un “salvataggio pubblico” anche per questi bizzarri soggetti delle cryptovalute? Proveranno a raccontare un’altra volta, a tutti noi investitori, che esiste il “rischio sistemico” anche nel loro caso?

In questa prospettiva, è utilissimo leggere l’articolo che segue, articolo che giustamente osserva che proprio dalla sfiducia delle banche tradizionali derivava fino a ieri il più forte degli argomenti utilizzati per spingere le cryptovalute. Ovvero, che le cryptovalute erano l’alternativa (più solda e meno rischiosa) alla moneta tradizionale: “le cryptovalute non possono fallire”, dicevano tutti quei venditori dai siti Web (tutti siti autorizzati, naturalmente).

Ma era falso, nel senso di NON vero. Come Recce’d scriveva già dieci anni fa.

Da dove cominciare dopo una settimana come questa?

Lo spettacolare disfacimento dell'impero crittografico di Sam Bankman-Fried, dalla borsa delle criptovalute FTX ad Alameda Research, il suo trader proprietario, è stato paragonato al momento Lehman Brothers del settore.

L'ultimo a fare questo paragone è stato Changpeng Zhao, amministratore delegato di Binance, che ha affermato che "probabilmente si tratta di un'analogia accurata".

Il parallelo con la crisi finanziaria del 2008 è evidente. Nel marzo di quell'anno Bear Stearns fallì, scatenando l'instabilità del mercato, e dopo un'estate travagliata arrivò il cataclisma di Lehman.

All'inizio dell'anno il settore delle criptovalute è stato scosso nel profondo dal crollo dei token convenzionali, dall'instabilità delle stablecoin e dal fallimento di società come Celsius Network. E di nuovo, dopo un'estate di speculazioni, uno dei nomi più importanti del settore sta vacillando.

Ma le crisi delle criptovalute di quest'anno ci insegnano una lezione particolarmente preziosa. Quando appaiono delle crepe nel settore, o quando gli amministratori delegati "fanno casino", il disfacimento può avvenire alla velocità della luce.

Per dare alla criptovaluta il giusto peso, la finanza tradizionale ha un ampio catalogo di rapidi rovesci, da Archegos, Enron, Amaranth, LTCM e MF Global. Come nell'aforisma di Hemingway, si può fallire gradualmente e poi improvvisamente.

Ma se prendiamo come punto di partenza la storia di CoinDesk, FTX è fallita in meno di 10 giorni.

In parte ciò può essere attribuito alla trasparenza dei mercati delle criptovalute. Gli osservatori hanno assistito in tempo reale al crollo di FTT, il token emesso da FTX. Hanno potuto seguire il flusso dei fondi grazie alla trasparenza delle blockchain, i libri mastri digitali, che possono esacerbare l'onere dell'uscita.

Anche la pronta accessibilità fornita dai social media ha avuto un ruolo importante nella diffusione del dramma, in particolare Twitter. È stato il mezzo attraverso il quale sia Bankman-Fried che Zhao hanno annunciato il loro accordo e pubblicato le scarse informazioni che abbiamo avuto.

Ma sottolinea anche, ancora una volta, che le pretese del settore di essere decentralizzato sono un mito. I legami tra FTX e Alameda dimostrano che gran parte dell'industria delle criptovalute rimane opaca, interconnessa e altamente concentrata tra pochi individui.

"Sam Bankman-Fried ha fatto un mucchio di tweet che probabilmente non erano nel suo interesse attraverso Twitter ... dobbiamo davvero monitorare i tweet?" ha detto un osservatore. "La trasparenza di FTX consiste davvero nel fatto che l'amministratore delegato rilasci un flusso di coscienza attraverso alcuni tweet? Dov'è l'adulto nella stanza?".

Il dramma sui social media evidenzia anche un impatto pubblico più ampio. Per quanto oggi siano famosi, i precedenti fallimenti della criptovaluta, come Celsius e Three Arrows Capital, non hanno avuto un profilo pubblico paragonabile a quello di FTX. In meno di quattro anni, FTX è emersa dal nulla per diventare un marchio familiare fino ad allora mai visto nel settore.

Gli appassionati di sport non possono non notarlo. Il logo FTX è stato apposto sullo stadio di basket di Miami, sui campi da cricket australiani, sulle divise degli arbitri di baseball e sull'account Instagram di Tom Brady. C'è stato persino uno spot per il Super Bowl.

"Molti altri crolli erano ancora in un ambito molto tecnico. Mentre questo è Tom Brady, questo è il Miami Heat", mi ha detto Aidan Larkin, amministratore delegato della piattaforma di recupero di asset crittografici Asset Reality.

FTX non è stata l'unica a perseguire una grande campagna di branding pubblico o ad agganciarsi alle star dello sport. Ma questa settimana si diffonderà nell'opinione pubblica e inevitabilmente offuscherà il marchio della criptovaluta.

"Usando queste celebrità si è data credibilità a un'industria, lasciando intendere che fosse molto più matura di quanto non fosse", mi ha detto al telefono Ilan Solot, co-responsabile degli asset digitali di Marex Solutions.

L'ironia della sorte vuole che sia stato proprio il fallimento di Lehman, e la conseguente perdita di fiducia nel sistema bancario tradizionale, a favorire la popolarità delle criptovalute fino a oggi.

Per molti versi, il mondo sta ancora facendo i conti con l'impatto di Lehman. La banca centrale statunitense ha appena alzato il tasso di interesse di riferimento ai livelli più alti dal 2008. Resta da vedere quanto tempo ci vorrà per riprendersi dall'FTX.