Svuotiamo i magazzini: in difesa dei Fondi Hedge

Arriva luglio, e per i negozi è stagione di saldi, per svuotare i magazzini. Lo facciamo anche noi di Recce’d: svuotiamo il nostro archivio dei semilavorati che sono rimasti impubblicati da marzo in avanti. Ci troverete quindi temi sempre significativi, ma magari non di immediata attualità, e poi temi sui quali nel Blog avevamo già scritto magari in modo sintetico

E nel frattempo mettiamo a punto il nuovo Blog, che abbiamo annunciato già nei Post di quindici giorni fa, alla fine del primo semestre 2020.

Novità che si accompagnerà ad altre importanti novità nel comparto della comunicazione di Recce’d, a cominciare dal sito (sia layout sia contenuti e servizi offerti) per finire con The Morning Brief, il quotidiano distribuito in esclusiva ai nostri Clienti.

Lo svuotamento potrebbe proseguire nel mese di luglio. Vedremo che succede.

In precedenti occasioni, in questo Blog, abbiamo offerto al lettore una analisi di dettaglio dei risultati (rendimento e rischio) dei Fondi Hedge e dei gestori che li manovrano. Abbiamo messo in guardia i nostri lettori, con una serie di osservazioni critiche, sulla crisi profonda che investe questa categoria, che soltanto venti anni fa dominava il mondo del risparmio gestito.

Torniamo sul tema, per ribadire la nostro alta considerazione professionale per la categoria nel suo insieme: nonostante le gravi difficoltà degli ultimi anni, si tratta in ogni caso di una categoria di gestori che quanto meno si è posta il problema di generare per il Cliente che investe un risultato NON dipendente da un benchmark.

Questi Fondi Hedge, pur essendo chiaramente uno strumento vecchio di un’altra epoca, NON devono però essere confusi con gli altri Fondi Comuni, quelli tradizionali, che sono una categoria di strumenti parassitaria, che incassa le commissioni senza fare alcun lavoro per il Cliente.

C’è un secondo argomento, che deve essere preso in esame, prima di arrivare ad un giudizio definitivo sulla categoria dei Fondi Hedge: si tratta dell’impatto disastroso sui mercati finanziari delle disastrose politiche monetarie non convenzionali delle Banche Centrali.

Lo ha dimostrato la scienza: è stato infatti pubblicato uno studio accademico (Università Bocconi) che dimostra l’esistenza di un impatto negativo delle azioni delle Banche Centrali sui risultati dei Fondi Hedge.

Il lettore che sia interessato lo può leggere cliccando qui.

Di questo articolo scientifico ha scritto in settimana anche Bloomberg, in un articolo interessante che sotto vi riportiamo per intero per vostra comodità di lettura.

The next time you encounter a hedge fund manager blaming central bankers for their performance woes, resist the urge to roll your eyes: They just might have a point.

A new study delivers some of the strongest evidence yet directly connecting the malaise of the fast-money investor with monetary efforts to fend off economic disaster.

Alexei Orlov of the U.S. Securities and Exchange Commission and Massimo Guidolin of the Bocconi University in Italy tested 10 investing strategies against 18 unconventional monetary policy announcements from the Federal Reserve and European Central Bank between 2008 and 2016.

The result: They found monetary policies are directly hitting more than half of the strategies, and indirectly whiplashing virtually the entire industry.

“The aim is to test whether -- and how (i.e. positively or negatively) -- each hedge fund index is exposed to monetary policy shocks,” Orlov and Guidolin wrote in the introduction to their paper.

The findings showed “the UMP announcements represent a risk factor that leads to negative, precisely estimated exposures” for six of the 10 strategies, they said. Those affected comprise convertible arbitrage, dedicated short bias, emerging markets, equity market neutral, fixed-income arbitrage and multi-strategy.

Global macro, equity long/short, managed futures and event driven strategies managed to avoid that list. But investors may want to pause before shuffling any cash around -- when the researchers looked at the indirect effects of policy pronouncements, it transpired there was virtually nowhere to hide.

The industry is continuing to endure a miserable spell this year, with everything from overcrowding to Covid-19 hurting returns and shuttering funds.

Orlov and Guidolin found “breaks” in the conventional characteristics that help determine the return of each strategy, known as factors, which corresponded to the UMP dates. That’s a tell-tale sign that Fed and ECB announcements are having such a large impact on the market as a whole it disrupts the foundations upon which hedge fund returns are built.

“Not only do we find that each of the 10 strategies and the industry as a whole feature a number of structural change episodes in risk exposures, but we also find that most of the endogenously determined break dates match, or nearly match, the UMP announcement dates,” they wrote.