Gestori per un giorno (parte 2)

La settimana appena conclusa, e quella che si aprirà lunedì 30 aprile, potrebbero forse essere le più importanti del 2018. E la loro importanza potrebbe andare anche molto oltre.

Cosa ce lo fa pensare? La grandissima confusione nei commenti che leggiamo. Il mercato, tutto intero (strategisti, gestori di portafoglio, commentatori, giornalisti, promotori finanziari e venditori vari) non sa veramente che dire, e quindi non sa che fare.

Noi di Recce'd abbiamo invece le idee molto chiare, su ciò che va fatto. Ai nostri Clienti, abbiamo chiarito da mesi sia la nostra visione delle cose, sia quali operazioni saranno da fare una volta che la situazione sui mercati si sbloccherà.

Perché è certo che si sbloccherà.

Ma torniamo al momento dei mercati, e proviamo di nuovo, come nel primo Post di questa serie, a calare i lettori nei panni di chi, come noi, fa il gestore di portafoglio per professione. E prendiamo ad esempio la seduta di venerdì 27 aprile, una seduta di Borsa che lascerà un segno.

Ecco qui di seguito il riassunto della concitata giornata di Borsa USA di venerdì 27 aprile 2018.

Fin dalla mattina di venerdì, era chiaro a tutti che NON si sarebbe vista la reazione che la maggior parte degli operatori si attendeva,

*  “Tech is on fire. AMD, Intel, Microsoft all pointing to strong tech spending. Google, Amazon and Facebook all had accelerating revenue trends, which is pretty sick for such huge companies. I mean, come on — that’s pretty nuts,” says Elazar Advisors’s Chaim Siegel, in emailed comments. But alas, Amazon may not be able to lift all boats this morning. Dow & S&P 500 futures were in the red, even as a historic handshake was taking place at the Korean DMZ today.

I colossi Tech hanno riportato meglio delle stime degli analisti: ma spesso i prezzi dei titoli invece di salire sono scesi. 

*  U.S. stock benchmarks closed out Friday little changed, and booked modest losses, as investors expressed muted enthusiasm following strong corporate results, even from some of the market’s biggest and most influential companies. Three large-capitalization internet and technology companies reported better-than-expected results, and while the stocks mostly gained in response, they ended well off their highs and the advances didn’t spark a broader rally. A tepid earnings report from energy giant Exxon Mobil, along with data indicating a decelerating rate of economic growth, also capped the buying mood.

*  Amazon  shares climbed 3.6% a day after the e-commerce giant reported a quarterly profit that more than doubled, and as it announced a 20% increase in Prime subscription prices. While Amazon hit an all-time intraday record of $1,638.10 in early trading, it closed off that high and below its closing record at $1,598.39. Microsoft Corp.  rose 1.7%, briefly touching its own intraday high at $97.90, after it released better-than-expected earnings and strong guidance. On the downside, Intel Corp.  fell 0.6% even as quarterly results and outlook beat Wall Street forecasts late Thursday. Intel was the latest notable stock to fall despite topping analyst forecasts, but Microsoft also ended below its intraday peak. Microsoft had risen as much as 3.9% while Intel rose as much as 5.2%. Both stocks are Dow components.

Moltissimi ... non ci potevano credere: e la paura si fiffonde. La sola certezza che rimane è che con l’80% delle Società USA che hanno già riportato, il rialzo della Borsa almeno fino ad oggi NON c’è stato.

*  So far this season, about 80% S&P 500 companies that have reported beat forecasts, but the better-than-expected results have often failed to lift individual share prices. “What we can say with fair conviction today is that earnings season so far, and we are now past the halfway point, has not served to brighten investor moods,” said James Meyer, chief investment officer at Tower Bridge Advisors.

C’è anche chi chiama in causa le tensioni sul commercio internazionale e le tariffe, e quindi la crescita economica.

*  Jack de Gan, chief investment officer at Harbor Advisory Corp., said that while GDP growth remained solid, it had been slow. “I’m worried there may have been an inflection point when Trump started to talk about trade and tariffs. If we start to see more trade tensions, then the idea of 3% growth goes out the window.”

Naturalmente, c’è chi sostiene che tutto è come prima, e non è cambiato nulla.

*  He was more sanguine on the earnings season, citing tech stocks and Amazon in particular. “These stocks continue to post extremely fast growth, and I think the story of the market being led by tech names is still intact. The FAANG group will make a recovery and should continue leading the market in the remainder of the year.”

Vedremo. Intanto, però crescono i dubbi. Ha scritto nel weekend John Authers sul Financial Times una serie di domande inquietanti:

Uncertainty is nothing new, particularly about the future. But it is rare for the present to be so hard to perceive as it is now.  (...)

On the face of it, the earnings for the first quarter of this year that companies have been announcing are superb and far ahead of the most optimistic expectations. The S&P 500 companies in the US are on course for an almost unfathomably good year-on-year increase of 24.6 per cent, according to Thomson Reuters. A month ago, brokers were braced for an increase of 18.5 per cent.

Last year’s tax cut, which took effect in the first quarter, explains some of this but these earnings are above and beyond. How can they coexist with Europe where (with fewer companies reporting so far), the Stoxx 500 is on course for a rise of only 0.7 per cent (an outright fall excluding energy companies). Most companies to report so far have managed to exceed expectations.

Earnings are what we buy when we buy shares. They are the “something we know not what” behind stock markets. So how did European stocks outperform US stocks this month? And how can US stocks still be down for the year? Either American investors are incredibly greedy or they disbelieve the numbers.

Il giornalista del Financial Times si addentra poi nell'analisi degli altri fattori: oltre agli utili, condizionano l'andamento delle Borse anche i tassi di interesse, il commercio internazionale, i cambi tra le valute, e così via. Conclude Authers (senza risolvere):

So how do we explain the failure of the dogs to bark? The bond market is plainly a source of concern, while the US market entered this earnings season overvalued. And a scare about stagflation — inflation plus stagnation — is afoot. How much sense does such a scare make?

In questo caso, noi di Recce'd siamo del tutto in sintonia con Authers ed il FT: anche noi abbiamo sostenuto (da mesi) che i mercati guardano e guarderanno più alla crescita di DOMANI che agli utili di OGGI. I portafogli dei Clienti sono già stati posizionati di conseguenza. E da oltre un anno chiamiamo all'evidenza anche il rischio di stagflazione citato da Authers sul Financial Times.

Provateci voi, amici lettori, a rispondere alla domanda qui sopra (in stile Sherlock Holmes): "perché il cane non ha abbaiato?".

E quindi che cosa devo fare con i miei investimenti domani?