La sfida per il prossimo decennio (ma anche per il prossimo mese)

Dieci anni fa, il progetto "Recce'd" è nato anche per la crescente consapevolezza di alcuni professionisti del settore del risparmio in merito alle strategia di gestione: quelle passate non funzionavano più (da tempo) quelle future ancora non c'erano.

Oggi, Recce'd ha elaborato una serie di strategie, e strumenti, e supporti, che mettono chi investe in condizione di affrontare con pieno successo i nuovi mercati finanziari. Non pretendiamo di essere gli unici: ma sappiamo di essere in grande vantaggio sul grosso dell'industria, che ancora presenta ai Clienti portafogli di "asset allocation cinque anni" fatti di quote di Fondi Comuni.

Il problema (per loro) è che i Clienti sono cambiati. Sono già cambiati. E sono cambiati proprio i Clienti più grandi: quegli Istituzionali che per decenni sono stati serviti con portafogli "azioni+obbligazioni" costruiti sulla base di medie storiche di rendimento (magari a 50 anni ...).

Nessuno oggi vuole più sentirsi raccontare quella storia, fatta di media e varianza, di medie storiche, di quote di Fondi, di "nel medio termine le azioni salgono sempre". E' una storia finita.

E non lo diciamo solo noi: in un recente ed importante Congresso, è emersa con forza e persino violenza proprio questa avversione, come riportano i media.

Markets and investors themselves are starting to suffer from the proliferation of short-term strategies which are even more and more demanded from traditionally long-term investors. Regulatory elements might play a role in that evolution. For example, pension schemes have theoretically a much longer-term investment horizon, but they are not really long-term today. There are obviously many baby boomers about to retire which probably shrinks a bit the duration of investments, but foremost pensions are subjected to regulatory constraints, with yearly assessment of their financial health, and this in a way is making them short-term investors. Maybe sovereign wealth funds and some long-established family offices are the only real long-term investors left?

Investors have also become less and less patient, expecting positive performances every month from their managers. This behaviour typically destroys alpha as active managers have now to manage those expectations, often by limiting the risk taken. Overall, investors have unrealistic expectations as they want – though not necessarily need – liquidity, they want less risk but at the same time expect their managers to create alpha. Lots of investors today are expecting higher returns than what the liquid markets can offer them, with a lower volatility. Investing in very liquid markets - where you do not have the illiquidity premium anymore - and expecting double-digit returns is not possible anymore. In conclusion, investors have to readjust their expectations for the foreseeable future as expected returns have decreased substantially in all asset classes, driven by the drop of the risk free rate along with the fact that alpha generation from hedge funds is utterly difficult in liquid markets.

ll testo qui sopra definisce le aspettative degli investitori "irrealistiche", e spiega questa critica con l'osservazione che nel breve termine non è possibile generare "alfa". Recce'd ha già risposto: Alfa semplicemente non esiste, è una invenzione degli statistici che guardano al passato. Ed anche Beta non esiste, non è mai esistito come strumento di gestione; e non esiste la Frontiera efficiente.

Se mai in passato questi furono strumenti efficienti, oggi risultano totalmente inadatti ai mercati finanziari, ed al contesto istituzionale, del XXI secolo. E' necessario, anzi è indispensabile girare pagina, trovare, definire, testare e poi sperimentare nuove strategie, basate su nuovi, espliciti presupposti di metodo, che vadano oltre la Modern Portfolio Theory degli Anni Cinquanta. Recce'd ha iniziato questo lavoro nel 2007, e lo commercializza da qualche anno.

Certo, il problema (degli altri) ora diventa il seguente: e dell'industria dei Fondi Comuni a benchmark, adesso che cosa ne facciamo?